財務槓桿定義:
財務槓桿指數=普通股東權益報酬率/總資產報酬率
由以上公式可以看出,財務槓桿的觀念是借錢來放大投資報酬率,企業借貸來增加營運資金,利用財務槓桿來提高股東權益報酬率是常有的事,但上述公式是看不出財務槓桿的工作原理與風險,故引用下列公式:
總報酬率 = 淨利/自有資金
= (期初資金*投資報酬率-貸款*貸款利率)/自有資金
= [(自有資金+貸款)*投資報酬率-貸款*貸款利率]/自有資金
= 投資報酬率+貸款/自有資金*(投資報酬率-貸款利率)
其中,貸款/自有資金即為財務槓桿乘數,而(投資報酬率-貸款利率)為利差,財務槓桿乘數*利差為財務槓桿報酬率,以上公式很清楚的說明:
(1)若無貸款,即貸款=0,財務槓桿乘數=0,總報酬率為投資報酬率。
(2)若有貸款,且利差大於0,財務槓桿乘數會正向放大利差,正向擴大投資報酬率,總報酬率為投資報酬率+財務槓桿報酬率。
(3)若有貸款,且利差小於0,財務槓桿乘數會負向放大利差,負向擴大投資報酬率,總報酬率為投資報酬率-財務槓桿報酬率。
財務槓桿實例:
小明、小華和小王各有100萬元,各自投資金融商品,其投資結果因為有無財務槓桿和利差正負,而有不同結果,說明如下:
(1)小明個性保守,不貸款投資,100萬完全自有資金,總報酬率=投資報酬率為5%,獲利5萬。
(2)小華懂財務槓桿,投入100萬,其中貸款50萬,自有資金50萬,投資報酬率5%,貸款利率2%,總報酬率=5%+50/50*(5%-2%)=8%,獲利100*5%=5萬,利息=50*2%=1萬,總報酬率=(5-1)/50=8%。
(3)小王亦使用財務槓桿,投入100萬,其中貸款50萬,自有資金50萬,投資報酬率1%,貸款利率2%,總報酬率=1%+50/50*(1%-2%)=0%,獲利100*1%=1萬,利息=50*2%=1萬,總報酬率=(1-1)/50=0%。
財務槓桿風險:
由以上小明、小華和小王的投資結果,不難看出財務槓桿對總報酬率的影響,
(1)利差=0,即無財務槓桿,不影響投資報酬率。
(2)利差>0,即有正向財務槓桿,財務槓桿正向放大投資報酬率。
(3)利差<0,即有負向財務槓桿,財務槓桿逆向放大投資報酬率。
由此可見,財務槓桿風險與利差有關,利差越大財務槓桿風險越小,利差為負財務槓桿將會放大風險。
結論:
財務槓桿為雙面刃,若沒有把握讓利差大於0,最好還是不要使用財務槓桿,否則,哪天利差小於0,可能會賠光以往的獲利!
相關文章:
[1]當心人民幣定存輸台幣定存:說明人民幣定存的風險以及投資報酬率
參考來源:
[1]mail.tut.edu.tw/~t20056/Finiance_reporting/1.ppt
[2]http://www.masterhsiao.com.tw/RateOfReturn/FinancialLeverage/FinancialLeverage.htm
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